花旗：看空美元回避黄金 短期远离原油

　　我们在纽约下榻的酒店位于核心街区。这里距离华尔街有一些距离，但离百老汇比较近。

　　与之前在其他城市见闻不同，大家一到华尔街，立即感受到了金融危机带来的实质性变化。

　　“人们脸上笑容都没有了，华尔街上充斥了失望的表情，看得出很多人或刚被裁员或正忙于寻找新工作，金融业一片萧条。

　　25日10：00－14：30 Citi Group

　　长期看空美元，会重复日元的状态，黄金无法估计风险，回避黄金，短期远离原油。

　　上午10点钟，我们受邀坐在了花旗大厦最高层的观赏大厅里。阳光明媚，下面风景迷人。

　　花旗接待我们的人也很多，包括经济学家，研究大宗商品的，还有客户关系与销售全球总监等，一共八人。其中有两个MD是华人，对我们非常热情，邀请我们参观了他们的交易大厅，那里的条件非常好。

　　花旗的经济学家对我们说，9月14-19日这周的一系列事件使美国金融系统近于崩溃，这加深危机程度，进一步推后了经济复苏时间。

　　“从目前情况看，金融领域遭受的冲击远超过非金融领域，原因在于金融领域的过度杠杆。各项指标显示经济将进一步下滑。大规模去杠杆化预示着本轮美国经济调整将是一个缓慢的过程。美国经济危机将波及全球造成欧洲日本等国家的经济衰退。”花旗经济学家说。

　　花旗认为，美国房地产市场需求有稳定迹象，但信贷紧缩将压制需求，价格需进一步下探达到均衡。但是美国房地产抵押债券严重超卖，其交易价格显示美国房产价格还要下跌50%，与实际情况背离较大。

　　他们觉得目前美国的市场估值合理，系统性风险尚未消除，但选股机会渐渐显露。相对强劲的业绩表现以及业绩的可预测性是股票跑赢指数的关键。财政刺激有利于基础设施建设板块，特别是电力以及电力设备行业。美国发电和电网投资不足，导致供求缺口，即便经济严重衰退，该缺口依然存在。紧张的电力供求关系将保证电力设备企业未来业绩实现增长。在企业盈利普遍衰退的大背景下，电力设备板块业绩的可预测性为股价提供强力支持，因此花旗对其推荐。

　　花旗对于货币的看法，与此前我们在华盛顿交流时世界银行的官员相反。他们是长期看空美元，认为美元会重复日元的状态，长期疲软。在去杠杆化过程中，CARRY TRADE规模将大大缩减。

　　在商品方面，花旗主要看好镍、锌，厂商减产，供求关系好转；同时看好天然气。认为黄金无法估计风险回报，因此回避黄金。短期远离原油，认为年底前跌到70-80美元。不看好铜，铜库存在不断增加。

　　25日15：30－17：00

　　Oppenheimer Funds

　　如果不能很好地监督控制公司，这将导致更大风险

　　下午我们在Oppenheimer Funds见到了董事总经理李山泉。对于这位从国务院研究发展中心走向华尔街打拼的基金人，我们团队里的人很多都和他相识，甚至熟知。

　　圈子外的人如果和他接触不多，可能会觉得他很低调。但我们熟悉他的人都感觉他还是很能“侃”的。交流了1个半小时，“他的嘴巴基本上就没怎么停过。”团里的一位基金公司副总经理说。

　　李山泉和我们谈了很多关于国内资产和投资的问题。他的观点是“中国政府不要有抄底思想，目前的价格可能不是底。因为不清楚资产具体情况，以为廉价的资产可能并不廉价”。

　　即便成功入股了类似摩根这样的投行，由于国内缺乏有全球资本市场运作经验的高级人才，结果并不能很好地监督控制公司，这将导致更大风险。

　　“他的说法乍一听上去好像是说中国人不行，让人感觉有点不舒服。但是实际上还是很中肯的。”

　　一位基金公司老总称，“他的意思就是说，我们很难判断底部，抄底是不现实的。所以中国如果要买就跟着别人买，不要强出头。别人买多少，咱们就买多少。这样比较靠谱。”

　　李山泉还建议中国政府不要因为QDII投资业绩差就不发展QDII业务，要真正了解国外市场的运作必须走出去，需要交一定学费。

　　25日18：30－22：00 TCFA

　　索罗斯基金内部对本次危机的深度和广度都非常悲观，一直在卖空，目前尚未改变观点。

　　晚上我们和旅美中国金融协会（TCFA）的华人们共进晚餐。共有30个人，我们18个，TCFA12个。这是一个很温馨的聚会。我们看到了很多做对冲基金的老朋友。这些家伙们在美国金融界都做得相当不错，金融危机对他们的职业还不会构成什么威胁。

　　总体感觉，大家对此次金融危机的体验完全不同。有的人情绪比较波动，也有的人比较消沉，但也有的人看上去蛮不在乎。

　　“有两个女孩一直乐呵呵地，胃口也出奇地好。晚餐基本上都是肉类为主，很大很大的牛排。我一块都很难吃下去，但那两个女孩吃了一块又一块。”餐后一位基金公司总经理对大家说，并且一直难以置信地摇着头。

　　华人投资家江平说政府让Lehman破产这一招很差，直接导致了市场的连锁反应（我们听他的意思其实是说很“损”）。政府救市措施实际上帮助穷人的，国会应该意识到这一点。美国通过大幅度放松银根政策解决危机，将导致通胀以及未来资产价格上升。目前上很多资产很便宜，应该LONG。江平觉得中国现在是发展QDII的好时机，有这么多廉价资产在市场上。

　　SOROS基金的一位仁兄则告诉我们，在索罗斯基金内部对本次危机的深度和广度都非常悲观，一直在卖空，目前尚未改变观点。

　　LAZARD的人士说，去杠杆化对对冲基金影响非常巨大。高昂的借贷成本使对冲基金leverage-up的盈利模式无法维系。未来对冲基金规模将急剧萎缩。

　　DS的朋友比较同意未来经济面临通胀压力的观点，但他更倾向于是滞胀。认为美国房地产抵押债券过分低估。本次危机百年未见。

　　近来发生事件动摇了美国市场经济基本规则，政府可以随便改变游戏规则，禁止卖空、WIPEOUT股东权益等等，都是原来不可想象的。另外，能活下来的银行基本不会参加政府救助计划，一方面价格过分便宜，另一方面不愿意接受政府监管。