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实录:富兰克林强化收益经理刘怡敏谈债基投资

  主持人:我们知道债券基金投资的品种是国债,推动国债上涨的资金主力是什么?这个给大家详细谈一下。

  刘怡敏:国债是我们现在中国债券市场上比较重要的品种,中央银行票据的信用等级跟国债的等级是视同于国债的等级,金融性债券的等级比政府性债券可能还弱一些。在这样一个债券市场里面,我们最主要的投资主体是商业银行,商业银行持有的债券占整个债券市场存量的大概60%左右,第二大的债券持有机构是我们的保险机构,保险机构持有大概接近10%,第三类就是我们现在的证券投资基金,最近持有量已经占到了7%。所以我们看在国债上涨的市场当中,最主要的推动力量还是这些大资金的机构,同时我们觉得从新增需求这个角度来说,可能证券投资基金业占据了一定的比较重要的地位,特别是股票投资基金,它也是推动这一拨上涨主要的力量。因为我们可能对未来的市场信心比较不足的时候,我们的股票投资基金也产生了一定的债券配置需求,这是从新增量角度来讲。还有一类是我们的个人投资者,个人投资者也是面临着对未来比较迷惘的时期,所以个人投资者他们对债券的需求也有一定的体现,所以我们从新增的来看可能证券投资基金和个人投资力量,在里面也是占据了一定的作用。

  我们刚才谈到推动市场上涨的主力,我们现在可以看到其实近年来中国债券市场的投资主体呈现了多元化的格局,原来由商业银行和保险两类机构完全占据主导地位的这样一个形势现在他们已经开始慢慢的弱化了,当然他们还是最主力的机构,但是别的机构,像我们的基金等等,在这个市场上扮演的角色已经开始比原来更加重要一些了。所以这个市场呈现了一个投资主体多元化、投资力量相对的更加分散的这样一个特点,我觉得对市场未来的健康成长是非常有好处的。

  主持人:您对未来债券市场的走势有什么看法呢?

  刘怡敏:从我们前面已经讲过了,从宏观经济的背景来讲,我们觉得未来对债券市场来说应该会有一段非常好的时机,对债券市场而言。我们主要的逻辑还是建立在,第一个是说,我们中国经济现在是在一个减速的背景下,我们已经看到中国本轮经济周期的增长,如果从最低谷的99年开始算的话其实已经经过了相当8年,如果从02年开始增长算的话,也走过了5年强力的增长,而且5年的GDP增长速度都是维持在10%以上,这是一个非常惊人的成就。过去这几年,中国经济的成长其实并不是独立的,是跟全球的大成长背景结合在一起的。

  我们可以很形象地说,中国是承继了全球制造中心的角色,它源源不断的把它制造的产品,以低廉的劳动力和制造优势把产品制造出来,销往发达国家,特别是美国,第二个是欧美。但是我们看到这个情况发生了一些逆转,从去年开始美国的住房市场出现了很大的问题,几大投行都相继的倒闭。现在我们看到美国对中国产品的需求,不仅仅是对中国产品的需求,对世界各地产品的需求都在下降,因为美国的需求主要来自于三个方面,一个是他的住房市场的上涨给他带来了财富效应,第二个是他的股票市场也给他带来了财富效应,第三个是他的货币市场也增加了很多就业岗位。现在我们来看这三点都不存在了,所以我们现在可以说美国市场的调整还有一段时间要走,特别是美国居民的消费能力将会可能持续的下降,所以我们从中国这个角度来说,我们就失去了一个很大的市场,我们的出口产品失去了很大的市场,欧美的情况也不乐观,我们从内需的角度来说,我们的房地产发展也遇到了房市调整的威胁。我们觉得中国未来最重要的两个推动力失去了以后,中国经济难免出现短则一年、长则两三年的这样一个调整的过程,这个过程当中我们可能需要去寻找一些新的突破点,我们新的经济增长在哪里,这不是短时间可以寻找到的。

  主持人:作为债券基金经理您认为投资机会在哪里?

  刘怡敏:我们刚才说到了我们的经济出现了一些紧缩的风险的时候,我们的政策决策者他们也会意识到这个问题,所以我们现在看到的降息、降准备金率,这些都是从政策上已经承认这个情况出现了,开始把政策从紧缩向宽松转变,这样在宽松的货币环境下,可以预期到看未来我们的市场利率持续的下滑,这样会给我们的债券投资者带来可观的资本利得的回报。我们预期在未来一年,债券投资当中的资本利得回报都会是一个很主要的我们的投资收益的来源,所以这样一个环境当中我们认为是有利于债券投资的。

  还有一点,我们从股票市场的动荡,因为基金泡沫的破灭,全球投资者对资产的厌恶程度上升了。

  主持人:信心受到了极大的冲击。

  刘怡敏:是的,中国投资者也是一样的,现在回避风险资产我们现在可以看到的安全的资产就是我们的债券,从这个角度来说其实我们的债券投资也是一个很好的时机。

  主持人:因为您是基金经理,所以请问在基金的具体操作上应该怎么去把握?

  刘怡敏:从操作上来看,我们这只基金把我们的投资策略分成几个重要的部分,第一个是我们会在整个经济周期和政策背景下去确定我们长期的久期策略,在这个基础上我们去进行期限的配置,也就是说我们用什么样的仓位配置在什么样的期限上达到我们总体久期的目标。第三步我们再进行板块的配置,因为债券也分成各种不同的品种,比如信用债券有不同的行业,我们怎样在里面分配达到一个合理的分配的久期目标。

  在这个基础上基于我们对未来经济的研究,我们认为我们的长期久期策略会偏积极一些,但是我们从中短期来看,我们看到债券市场短期上涨的幅度也是比较大的,在最近债券市场也有可能有一些调整的需要,因为我们的资源价格要进行改革,特别是我们最近CPI下降到了一个比较低的水平,在这个时候我们政府有可能会去对比如说水、电、供热,包括成品油等等这些价格,会导致通货膨胀一些新的不确定的因素,这些因素综合起来看,包括最近的油价反弹和最近全球股市的反弹,可能都会对我们短期的债券市场的走势造成一些影响。所以从中短期来看,我们会偏谨慎一些,这个是我们现在主要的操作思路。

  从板块配置的思路来讲呢,我们还是会一方面我们在流动性好的资产上进行配置,像中央银行票据,同时我们也会去增加一些收益比较高的,但是信用等级相对来说也比较高的这样一些信用产品的配置。

  主持人:我知道基金投资一般会偏好于哪一种类型的债券,你们又偏好哪一种呢?

  刘怡敏:我们在过去很长一段时间可能中央银行票据都是各类型基金配置的主要品种,因为中央银行票据信用风险是等同于国债的,就是说信用等级比较高,同时它的流动性很好,同时它相对收益率水平也是比较有吸引力的,所以这一类型的债券是债券基金很偏好的债券。但是现在情况发生了一些变化,就体现在三年期的中央银行票据停止了发行,停止发行了以后我们看到了三年以上的央票收益率就大幅度下降,所以从现在的角度来看,中央银行的票据它的吸引力就会比原来更小一些了,所以作为我们这次投资基金、我们这次债券基金,我们一方面也会去投资于中央银行票据这样流动性非常好的债券,因为我们是一只开放型的基金,我们需要对流动性做一个安排,但是另外一类比较重要的,我们会去挖掘信用产品,就是我们的类似于公司债、企业债这一类型产品的投资机会。

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(责任编辑:王旻洁)

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