招商银行总行：美元倾向继续展开调整

　　一美元倾向继续展开调整

　　雷曼破产、美林被收购、AIG得到救援，全球主要央行联手注资3000亿美元，美国政府公布7000亿美元救市方案，等等一系列具有标志性的事件，使得上周必然会成为在国际金融史上留下浓墨重彩的一周。

　　在这一背景下，全球各个金融市场剧烈动荡，其波动之剧烈，甚至超过07年次贷危机爆发之初。外汇市场也未能幸免，主要币种的波动率大幅上升，欧元的波动率甚至创出历史新高。

　　美元丧失了前期咄咄逼人的上涨势头，如期出现了阶段修正。目前主导美元走势的，主要是市场情绪的反复变化，以及技术面自发的动力，美国基本面对市场的重要程度相对弱化。

　　美联储上周宣布维持利率不变，尽管出乎市场的预料，但基本符合我们的判断。目前市场对美联储接下来减息的预期大幅上升，利率期货显示年底之前联储必定降息无疑，但我们对此持怀疑的态度，2％的联邦基金利率足以提振经济，目前金融机构和金融市场的问题，并非依靠减息就能予以解决，需要另寻他法。

　　不过，最新的美国8月CPI月比出现了罕见的负增长0.1％，这表明通胀见顶回落的几率增加，美联储为抑制通胀加息的压力在减轻，这有可能将加息的时间推后。

　　其他数据方面，美国8月工业生产月比下降1.1％，8月领先指标降至100.8，为04年10月以来最低，8月新屋开工年比降至17年来的最低水平89.5万户。

　　当然，一片惨淡中也并非全是坏消息，美国上周抵押贷款申请创下4个月来最高水平，在截至9月12日的当周，MBA贷款申请活动指数上升了33.4％，至661.7，为截至5月9日当周以来的最高水平，这表明，联储的大幅减息举措对楼市的刺激作用正逐渐显现，这有助于美国楼市见底；另外，9月份费城联储制造业指数从8月的-12.7升至3.8，这是该指数自去年11月以来首次出现增长，这一指数对其他地区通常具有领先指标的借鉴意义。

　　美元指数上周大幅振荡下滑，盘中一度触及77.25的近期低点，并且跌破了7月中旬以来的上升趋势线，回抽后继续下行，发出了展开调整的重要信号。预计美指本周继续向下调整的概率较大，首先将测试38.2％的回调位76.90，若失守则可能跌向50％的回调位75.85。美指的调整并不妨碍其中期强势的持续。

　　支撑位：77.25、76.90、75.85

　　阻力位：78.40、78.90、79.40

　　二人民币NDF市场贬值预期升温，即期汇率料继续振荡

　　人民币兑美元上周出现大幅区间振荡，全周开于6.8203，收于6.8374，下跌171点。

　　中国人民银行于上周一决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，这一决定令市场感到惊讶，因为市场早先预期央行不会如此迅速的转向宽松货币立场，目前尚不能确定央行是否会在短期内连续宽松银根，但相信宏观调控的大方向已经确立，即优先保证经济增长，而将通胀置于其后，因此，未来人民币利率的整体方向可以确认为下调。

　　若人民币为自由浮动状态，相信央行的意外减息会打击人民币多头人气，造成汇率下跌，不过从上周表现来看，央行充分运用了中间价做为调节汇率走势的重要手段，连续几个交易日的中间价均大幅高开，虽然盘中美元买盘踊跃，汇率波动剧烈，但人民币汇率整体依然在6.82-85区间维持稳定。

　　但是从NDF市场我们发现，在央行减息后，市场对人民币未来贬值的预期急剧升温，多个期限的汇率均跌破即期汇率，甚至5年期NDF盘中一度逼近7.0。这一变化可以看作市场对人民币减息的自发反应，相信如果央行仍有后续的减息动作，则人民币汇率远期贬值的压力会进一步加大。

　　不过鉴于央行将会力求保持人民币汇率稳定，预计会继续通过中间价等手段来指导即期汇率，接下来人民币可能会继续在6.8-6.9的区间内大幅振荡。

　　三欧洲货币不排除冲高回落的风险

　　在美元走软的带动下，欧元上周如期继续强劲反弹，且振荡幅度惊人，波动率创下历史新高。

　　上周欧元区的基本面被市场相对忽视，而各大央行联手救市的行动更加被市场重视。在基本面方面，德国9月ZEW经济景气指数为-41.1，好于预期，但仍然处于历史低位；欧元区8月CPI环比出现负增长，年比增速放缓，主要原因是食品价格出现1年来的首次下降，这一信号有可能加快欧洲央行减息的步伐。

　　欧元上周振荡上扬，呈现反弹特征，但反弹幅度一直被限制在我们测算的阻力位1.46之下。从日图观察，欧元的KD指标低位构筑平台后出现金叉向上，显示汇价有进一步走高的动能，预计本周初继续反弹的概率较大，但1.46仍为强阻力。从形态观察，欧元自1.39开始的反弹呈现楔形整理形态，预示后市再度回落的风险较大，存在冲高回落的可能。

　　支撑位：1.4260、1.4150、1.4050

　　阻力位：1.4540、1.4600、1.4800

　　上周英国基本面糟糕，坏消息不断，自次贷危机以来，英国成为受冲击仅次于美国的经济体。

　　最新公布的英国8月失业申请人数增加3.25万人，大幅坏于预期，而且创下了1992年12月以来的最大增幅，8月失业率也上升至2.8％，经济放缓对就业市场的挤压作用日益明显；9月CBI工业订单差值自8月的-13降至-26，创2006年1月以来最低；8月CPI年比上升4.7％，创历史新高，但在疲软的经济面前，英国央行再度启动减息进程应只是时间问题，英国央行也表达了对通胀即将见顶的看法，央行行长默文.金预计，CPI将很快在5％附近触顶，09年将持稳于2％上方。

　　英国的金融市场同样受到冲击，劳埃德信托储蓄银行集团以122亿英镑的价格并购英国抵押贷款机构哈利法克斯银行，源自美国的金融机构破产并购风潮似乎正在向英国蔓延。

　　尽管基本面疲软，但在非美货币反弹带动下，英镑上周同样出现强劲涨势，收盘站在1.83上方，从日图观察，KD指标低位构筑平台后金叉向上，显示反弹动能充沛，预计英镑本周有望继续反弹，上方强阻力位于1.8780，若突破失败则可能出现冲高回落。

　　支撑位：1.8130、1.7910、1.7730

　　阻力位：1.8390、1.8580、1.8780

　　四美元/日元短期方向不明

　　美元/日元上周大幅振荡，并于后半段急速拉高，尾盘一度逼近108，天图上的上升通道已经失效，目前看不到非常清晰的方向。由于全球股市自大跌中强劲反弹，令日元涨势受损，若本周全球股市继续向好，预计日元可能会维持振荡下行，美元/日元有升向110一线的可能，若全球股市再度走跌，则美元/日元可能会重试103.50的支撑。

　　支撑位：106.70、105.60、104.10

　　阻力位：109.00、110.60、111.50

　　五商品货币倾向反弹

　　澳元上周先跌后涨，尾盘急速拉升，从日图观察，澳元已经突破了7月下旬以来下跌压力线的压制，KD指标低位构筑平台后出现金叉迹象，可视为澳元将展开反弹的信号。预计本周澳元倾向继续反弹，有机会上试0.8580一线的阻力。

　　支撑位：0.8260、0.8100、0.8000

　　阻力位：0.8390、0.8490、0.8580

　　美元/加元上周冲高回落，尾盘跌破1.05，暂于前期低点1.04寻获支撑，日图KD指标向下运行且出现死叉迹象，显示汇价有进一步走低的风险，若1.04失守，则美元/加元可能会测试1.0关口。

　　支撑位：1.0400、1.0320、1.0240

　　阻力位：1.0540、1.0610、1.0720

　　招商银行

　　刘东亮

　　2008-9-22