谨防“做市商”风险 高德爆仓引发炒金新思考

　　对于投资者来说，在黄金期货市场里，“金子” 只有放在自己的账户上才能闪光。而自诩为“民间经济学家”的张卫星旗下高德黄金公司却似乎秉承着另一个原则，即通过强行平仓后公司留住的资金才是真正的“黄金”。

　　非法黄金期货交易历史悠久，然而投资者却屡屡入套，应该说，这与张卫星不是纯粹的骗子有一定关系，张卫星没有使用关键时刻系统故障的骗子惯用伎俩，也没有提供超大的百倍交易杠杆。高德黄金的失败，在于张卫星过于自信，也在于美元指数反弹的突变，张卫星的客户中，做多而亡者并不冤屈，但做空者本可以通过正规渠道获取暴利，如今却血本无归，应该认真反省一下。

　　核心事件 “高德黄金通”爆仓

　　8月29日，张卫星执掌的“高德黄金通”爆仓。

　　这是今年最让中国黄金投资者痛苦的消息。

　　据了解，高德黄金公司的主打产品是一款名为“高德黄金通”的业务，也称现货订金延迟交易。投资者可以以5倍的杠杆率在高德黄金提供的交易系统上进行合约买卖，自称“做市商”的高德黄金则一方面收取佣金，一方面自称在上海黄金交易所和境外交易所实现风险对冲交易。

　　刚刚红火了两年，随着7月中旬以来黄金价格暴跌，高德黄金的“黄金通”客户因整体做多而浮亏累累。8月20日起，高德黄金公司开始以包括政策市场风险在内的种种理由，要求“高德黄金通”客户平仓出局。

　　于是，巨额的账面浮亏转眼间成了割肉爆仓。为了获取最大的利润，张卫星单方面坚持做多，导致旗下400名投资者因此损失了1.8亿元人民币。

　　谨防“做市商”风险

　　“高德黄金”事件中，专业术语“做市商”这一概念被事件男主角张卫星反复强调。事实上，高德黄金并不具备做市商的资格。

　　公开资料显示，所谓做市商，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。

　　一个合格的做市商必须做到不间断地主持买、卖两方面的市场，并在最佳价格时按限额规定执行指令；发布有效的买、卖两种报价；在交易完成后的90秒内报告有关交易情况，以便向公众公布。

　　在世界上最大的黄金期货交易所之一伦敦黄金交易市场上，11家做市商都是大型商业银行，截至目前，尚未出现做市商要求所有客户强行平仓事件。专业人士认为，如果做市商可以随意退市，让客户平仓，那么它们将理所当然地选择客户亏损额最大的时机退市。

　　北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩表示，高德黄金仅因为亏损“几千万元”即暂停营业，不可能承担起做市商的责任。目前中国商业银行的做市商作用远远没有起到作用，这是中国黄金市场制度建设的一个漏洞。

　　和正规的期货不同，地下黄金期货交易，即俗称的地下炒金必须通过黄金公司运作。据一位参与地下黄金期货交易的投资者介绍，上海期货交易所黄金期货的保证金率一般为11%，约合交易杠杆为9倍，而地下期金交易的杠杆动辄50-100倍。

　　这种“一本万利”的地下交易令不少投资者向往。许多黄金投资公司也正是看准了人们一夜暴富的心理，大肆宣传“做黄金最大的好处是波动大、投入小、放大倍率大。只要选对方向，几个交易日内就可暴富”。

　　同时，交易时间可以从周一早上8点不间断一直持续到周六凌晨，最低可以做0.1手。而上海黄金交易所黄金递延现货交易时间延长后也仅仅是三个分隔时段共9小时。

　　业内人士分析指出，这个具有24小时持续交易和低保证金率两大好处的市场，满足了一部分投资者低本金高收益的投资需求。而高收益与高风险总是并存的，由于杠杆放大，投资风险变得特别大，金价稍有波动就会爆仓。

　　绕开灰色陷阱

　　据有关部门统计，全国范围内参与黄金投资的咨询类公司大概有7000家左右，大多数是非法从事黄金期货交易的保证金公司。统计显示，这些非正规途径每天买卖的所谓黄金合约，相当于上海期货交易所与上海黄金交易所业务总和的十几倍，它所动用的保证金，相当于全国期货行业总保证金的一半以上。那么，为什么偏偏“张卫星事件”成了中国舆论关注的焦点？

　　业内人士普遍认为，张卫星之所以可以拥有大量的追随者，除他个人的名人效应外，高德黄金游走于法律边缘的经营业务也刺激了激进投资者的“味蕾”。

　　盘点一下我国已有法律进行规范的个人黄金投资渠道：购买实物黄金、商业银行“纸黄金”业务以及黄金期货。这些投资品种各有优势，但又都“先天不足”。

　　例如购买实物黄金不适于短期投资；黄金期货可以双向操作，金价涨跌期间均可投资，可以保证金交易；但目前投资门槛较高（1000克），个人不能进行实物交割，不能24小时交易，市场不够活跃；投资“纸黄金”门槛较低（10克），可24小时交易，但只能先买后卖，缺少做空机制，且不能保证金交易。

　　比较而言，“高德黄金通”交易规则明确，最小交易量为10盎司（280克左右），可以保证金交易，可以24小时双向操作，从下单第二天起可以随时提取实物。

　　此外，与金店、商业银行、期货公司相比，高德黄金等黄金投资公司的营销和服务更加主动，包括客服电话、网上实时问答、客户经理主动上门营销等。

　　据介绍，目前黄金市场上非法的“炒金”方式主要有两种。一是在香港、伦敦等黄金交易市场会员驻内地的分公司或办事处，让投资者开户，通过把资金汇到境外的平台来从事将资金放大50-200倍的保证金黄金交易。因为这类交易的杠杆比例较大，风险很难控制，投资者亏损的机会远大于盈利的机会，再加上有些公司为了赚取大量佣金，经常以指导为名让客户频繁操作，使客户蒙受巨大损失。

　　合同模糊投资者维权困难

　　几乎每一个在8月20日以后接到高德黄金电话通知的投资者，都被诸如“国家要整顿金融市场、公司将被司法部门调查、客户资金有可能被冻结”为由，在账面浮亏巨大的情况下平仓，本金损失在60%以上。

　　在很多投资者看来，高德公司以欺骗的方式让他们被迫平仓，造成重大经济损失，并且账号被销掉，断绝了其经营权，是一种欺骗，甚至诈骗。但是按照我国相关法律规定，此类投资于非法发行、非法集资、非法期货等非法活动的投资者不受法律保护，所以投资者应在开始参与前就做好思想准备。

　　“我们一定会帮助投资者维权，但前提是我们要拿到对投资者有利的证据。”昨日，律师郑名伟在接受采访时这样表示。针对目前被强行平仓的投资者希望用法律为自己讨回公道这一点，郑名伟认为，当年投资者与高德黄金签订的合同是重要证据，如果在合同中明确提出了保证金的使用权限，那么投资者的维权行动就会顺利进行。

　　“可以按合同约定申请仲裁，如果确认是高德黄金的责任，就可以让其赔偿损失，这也是一种可以选择的方式。”中国人民大学商法研究所所长刘俊海这样表示。

　　而著名维权律师宋一欣律师则建议，投资者可以到证监会稽查局或公安部证券犯罪侦查局进行举报。

　　合法炒金渠道

　　国内投资黄金有多种合法渠道，一方面是银行推出的现货金炒作，这个渠道是比较安全的。期货方面，通过上期所经纪会员参与交易是广大投资者参与黄金期货交易的惟一合法途径。投资者需要注意，上期所会员没有二级代理。也就是说，除了上期所的期货经纪会员，任何单位和个人都无资格办理投资者开户业务并代理投资者进行黄金期货交易。

　　业内人士提醒投资者，参与地下炒金活动是非法的，在非法期货交易中，资金和交易的安全无法得到保障。与这些公司签订的合约也是不受法律保护的，是无效合约。

　　全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。各大金市的交易时间彼此相连，一个交易所的尾市价格会影响下一个交易所开市价格，形成伦敦、纽约、东京等交易所24小时不停地交易。

　　伦敦黄金市场和纽约商品交易所（COMEX）是最具国际影响力的黄金市场。其中，伦敦金市是目前世界上最大的黄金市场，其交易时间为北京时间16:00至次日1:00，并在18:30和23:00公布黄金现货定盘价。其定价权威，影响力大，买卖价格统一，是金商清算和期权的定价标准。

　　纽约商品交易所是全球最大的黄金期货交易市场，它的黄金交易往往可以主导全球金价的走向。其场内交易时间为北京时间20:50至次日3:35，在其余的18个小时里，纽约商品交易所黄金合约仍可以通过全球电子交易系统进行交易，几乎24小时可以满足世界各地投资者的交易需求。