谢国忠、诸建芳：CPI回落PPI冲高 投资首选黄金

　　7月份居民消费价格指数（CPI）继续回落至6.3%，但生产者物价指数（PPI）以更猛升势创出10.0%的12年新高。CPI和PPI剪刀差拉大俨然成为中国通胀新趋势。

　　在目前国际大宗商品开始牛熊之争的背景下，这种新趋势会否持续？若PPI持续攀升会否威胁企业生存？PPI重压会否向CPI传导？带着这些问题，本报采访了独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠和中信证券首席宏观经济分析师诸建芳。

　　诸建芳

　　PPI或升至12%，但年内可见拐点

　　PPI同比上升10%，1995年以来首次突破两位数。本次PPI大幅度上升，主要是由于7月电价和6月成品油价格调整所导致。7月燃料、动力类价格指数同比上升30.1%，高于6月24.9%。另外，7月钢铁价格同比上升较快也是重要原因。

　　电力和成品油价格调整的影响在7月有所表现，但并未完全体现出来，成本推动的物价上涨还将向下游部分行业传导。由于电力和成品油是很多其他工业部门（特别是电力）的重要成本因素，因此8月及以后，PPI还有上升的压力，可能达到12%的峰值。

　　近期国际能源价格和金属价格大幅下降，这可以缓解PPI上升的压力，但其产生作用需要一段时间。预计PPI的峰值可能在10月或11月出现，年内PPI拐点将出现。

　　PPI升1个点，CPI升0.14个点

　　未来PPI虽然将继续上升，但是CPI下降趋势不会因此逆转。

　　本次CPI下行是由于食品价格继续较快下降，其中肉类和油脂价格指数已进入下降周期，其下降幅度较大，对食品价格下降贡献大。粮食今年生产好于预期，这对未来食品价格继续下降有利。未来2-3个季度经济增速将温和下降，这对食品价格上涨也有缓解作用。

　　从历史数据来看，PPI对非食品类CPI的影响有限，PPI上升1个百分点，只能导致非食品CPI上升0.23个百分点，导致CPI上升0.14个百分点。如果PPI达到12%，那非食品类CPI也仅上升0.7个百分点，即导致CPI上升0.46个百分点，完全不改变CPI回落趋势。因此，在食品价格指数下降趋势已确定的情况下，8月CPI将继续下降，到6%以下的可能性很大。

　　谢国忠

　　大宗商品泡沫破灭要到明年底

　　近期国际原油、煤炭等能源价格下跌，上周三纽约市场油价跌至每桶113美元。有人认为由于中国PPI上涨的压力是输入型的，大宗商品价格回落连带原材料价格下跌，会导致PPI回落，但我不这样认为。

　　这次大宗商品价格回落只是一次技术调整。因为欧洲央行未能按预期加息，导致了美元近期走强，大宗商品正好借机出逃。如果欧洲为了抑制通货膨胀，采取加息等措施，美元还是会落下来。这样一来，大宗商品的价格仍然会上涨，对于国内PPI的压力仍然很大。

　　目前，非常多的金融资本涌入了大宗商品这个市场。这一泡沫可能规模空前，并持续至未来两年。当各国央行接受衰退是抗击通胀的必要成本时，这一泡沫就将破裂。这可能会在2009年底或2010年初发生。

　　奥运会之后成品油价可能上调

　　理论上讲，PPI的上涨和CPI将是一致的，但如果价格管制的话，有的产品甚至根本无法传导到最终产品上面。但我们要看到，CPI是由去年开始大幅上升的，经历了一个爆发的过程，在基数变大的情况下，CPI看似涨幅有所回落，事实上仍然很高。

　　中国的通胀刚刚开始，要好多年才能走出这个阴影。从全球来看，通胀的产生和走出通胀都需要花很长时间。更何况，在价格管制条件下的CPI并不能真实反映通胀，所以目前还不能说物价总水平已经稳定下降了。

　　对于这种通胀，货币政策没有明显压制，而是采取了对物价控制的手段。因为控制物价，引起了一些商品的短缺。此外由于目前国内成品油、煤等资源产品与国外存在相当的价差，未来提价空间仍然存在。反映国内通胀程度的CPI，会在完全放开能源价格的基础上继续上冲。估计奥运会后，成品油价格还可能上调。

　　黄金牛市仍在，欧元见底黄金(资讯,行情)见底

　　PPI的高涨虽然不能马上传导到CPI，但是会增加企业成本和经营困难。在目前全球需求放缓，中国产能过剩的条件下，其结果将会导致困难企业增加，就业和收入减少。

　　受到最直接影响的是中小企业，他们的生存压力会更大。欧美市场体量在下降，中小企业订单会减少。再加上成本上升，资金困难，一定会倒闭一大批企业。特别是对于那些缺乏核心竞争力，只是靠价格竞争的企业，肯定是要死掉的。但是，这也是符合经济规律的——只有最好的企业才能够活下来。

　　在通胀依然严峻、企业经营困难的情况下，投资者需要格外谨慎，可以考虑买些黄金。由于美元近期的走强，所以也导致了黄金等贵金属的下跌，但这样的下跌同样是技术性的。因为对于那些操作人员来说，他们就是这样买了这个，卖了那个，事实上黄金仍然是牛市。

　　在黄金价格回调的过程中，正好是买入的好时机。但是，要注意看黄金价格是否见底，因为黄金的价格走势和美元汇率走势相关，美元汇率又和欧元等相关……简单地说，欧元见底，黄金就见底了。