美元确立中期底部 欧元调整目标可看1.46

　　一汇市中期格局发生质变

　　北京奥运会开幕式的焰火辉煌夺目，与此同时，美元也上演了一出灿烂的quot;开幕式quot;，在上周五，美元指数以6年来最大单日涨幅，以及一举击破6年半下降压力线的方式，正式拉开了自己中期反弹的大幕。

　　非美货币令人瞠目结舌雪崩式的暴跌，超乎多数投资人的预期。在我们此前的周评及专题报告中，我们一直坚定的认为美元将要出现反弹，非美货币将出现修正，只是在等待时机确认的问题，但没想到美元反弹的力度是如此强劲，几乎在一周之内，美元已经走出了几个数量级的行情。

　　尽管美国经济并未放晴，但美元一夕之间的表现，足以使汇市中期格局发生质变，美元很有可能摆脱持续数年的颓势，展开一波强劲的上扬走势。

　　二美元确立中期底部，后市上行空间广阔

　　内外因素的双重利好，终于成就了美元指数上周的暴涨。从外部因素来说，主要央行开始明显将关注焦点转向经济增长，特别是欧洲央行态度出现明显变化，直接刺激了美元的上涨，这一点将在欧洲货币分析中予以阐述。

　　而在内部，美国经济近期表现出一定的触底迹象，这一点被市场理解为，既然美国经济并没有继续恶化，或许美联储加息的时间会提前，因此也激发了市场买入美元的热情。

　　在上周公布的数据中，不少指标表现优于预期，其中6月工厂订单月比增长1.7%，远好于前值及预期的增长0.7%；6月份现房销售指数较5月大幅上升5.3%至89.0，远好于预期的下降1%；7月非制造业ISM景气指数为49.5，虽然仍徘徊在50下方，但是要好于预期的48.8；6月批发销售创4年半来的最大升幅，批发库存/销售比降至相当低的水平，这预示着未来制造业生产可能会出现加速；而6月个人消费及个人收入也继续保持增长。

　　看起来似乎美国经济已经度过了最艰难的时刻，表现出触底企稳的迹象，不过，现在就乐观可能还为时尚早。上周公布的周初次申请失业金人数继续攀升至45.5万人，创六年来的最高水平，表明就业市场仍在持续疲软。

　　因此我们认为，在联储大幅减息和联邦政府减税措施的刺激下，美国经济近期的活力有所增强，但鉴于就业市场仍在恶化，未来消费领域将面临考验，美国经济在下半年或明年初不排除二次探底的可能，但整体而言，我们认为美国经济很可能已经摆脱了衰退风险，市场最恐慌的时期已接近尾声。

　　美联储上周宣布维持利率2％不变，符合市场预期。其政策声明整体基调变化不大，既关注经济的下行风险，也关注通胀的上行压力，但此次声明对经济下行风险的判断较上次略微悲观，我们相信美联储至少在3季度会维持利率不变，且年内加息的可能性也不大。

　　美元指数上周的走势令人瞠目结舌，红三兵已经得到完美验证，周五单日涨幅创6年最大，而单周涨幅则高达3.38％，创3年半来的最大单周涨幅。

　　从技术图表观察，美元指数在上周突破了6月中旬的重要高点，同时也突破了07年11月的重要低点，日线图上已经成功构筑了双底形态，更为重要的是，美指成功突破了2002年1月以来的长期下降压力线，发出了即将展开反弹的强烈信号。

　　我们认为，美元中期底部已经成型，接下来将要面对的问题是，美元后市的反弹，是对05年以来跌势的修正，还是对02年以来长期跌势的修正，若是前者，则可能反弹幅度会与05年相似，目标上看80.50，若是后者，则上升空间将十分巨大，甚至可看高到90以上。

　　目前尚无法判断美元究竟将遵循哪条反弹路线，但从短期来看，在突破长期压力线及重要阻力后，美指面临回抽压力，上周涨幅过于巨大，短线也有修正压力，因此本周美指回调风险较大，可能会跌向75.40甚至74.50。但从中期角度看，美指后市上行方向已经确立。

　　下方支撑：75.40、74.85、74.50

　　上方阻力：76.00、76.50、77.10

　　三人民币兑美元年内波动区间为6.7-7.0

　　人民币上周兑美元继续维持跌势，全周开于6.8395，收于6.8570，下跌175点。

　　上周，修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》出台，值得关注的重点有三项，一是取消了企业经常项目外汇收入强制结汇和外汇收入强制调回境内的要求，二是强化了对跨境资金流动的监测，增加了对外汇资金非法流入、非法结汇等行为的处罚；三是建立国际收支应急保障制度。

　　我们认为，该条例的出台，将会在一定程度上减轻央行对冲流动性的压力，缓解货币投放过量，缓解外汇储备增长过快的压力，在美元反弹的大背景下，相信企业持汇意愿会增强，这将进一步削弱人民币升值的动力。

　　近期来看，政策层正在通过多种手段，力保经济不出现大的降温，避免出口减速对经济的冲击，因此，我们预计人民币汇率政策将在可预见的阶段内维持稳定，政策层将不希望看到人民币大幅升值或大幅贬值。

　　但是，考虑到美元中期反弹趋势已经确立，即使人民币兑美元维持稳定，因美元在一揽子货币中权重过大，人民币仍会兑其他非美货币上涨，这仍将对出口企业不利。可以采用降低美元在一揽子货币中的权重，或令人民币兑美元稳步回落的方式予以调节。

　　结合最新的外汇管理条例，以及国内国际宏观经济的变化，我们认为人民币升值的动能受到削弱，下行压力加大，尽管这尚不能扭转人民币兑美元升值的大方向，但人民币可能会提前进入双向波动，在下半年兑美元将会有涨有跌。我们认为有必要调整对人民币年终汇率目标的预测，从此前的6.6调整为6.7，波动区间调整为6.7-7.0。

　　在当前国内股市、楼市不振，人民币升值预期明显放缓，以及海外美元大幅反弹的情况下，人民币资产对热钱的吸引力将明显下降，热钱流出的风险在上升，人民币汇率在未来将经受真正的市场风险考验。

　　鉴于美元上周大幅上扬，预计本周人民币开盘将维持下行压力，有进一步小幅回落的风险。

　　四欧元确立中期头部，调整目标可看1.46

　　我们一直认为，欧元区经济的下行风险正在上升，这一点终于在上周被欧洲央行正视并承认，但也由此成为压垮欧元的最后一根稻草。欧元上周单周跌幅创历史记录，周五跌幅创诞生以来的最大记录。

　　上周欧洲央行宣布维持利率不变，符合市场预期，但欧洲央行行长特里谢在记者会上的态度出现逆转，焦点由通胀转向增长，特里谢承认欧元区经济面临疲软的风险，下行压力加大，尽管他依然强调对通胀的关注，但焦点转向的变化令市场大举抛售欧元。特里谢的言论表明，欧元利率毫无疑问已经见顶，未来如果通胀压力减轻，则欧洲央行减息的风险将非常大。

　　从基本面情况来看，欧元区上周公布的数据仍然糟糕，也令欧元走势雪上加霜，其中8月Sentix投资者信心指数跌至2003年7月来最低；欧元区6月零售销售年比下降3.1%，远坏于预期的下降1.2%；欧元区7月服务业PMI指数跌至48.3，创5年新低；意大利2季度GDP环比出现负增长。

　　欧元上周在技术上出现大破位，应验了三只乌鸦的判断。欧元目前不但跌破了07年8月以来的长期上升趋势线，而且跌破了1.53一线的关键支撑，技术图表上成功构筑大型双顶形态，中期头部已经确立，后市将继续下行，本轮目标可看到1.46一线。

　　短期来看，日图KD指标向下延伸，支持汇价继续走低，但面临1.50心里关口及1.4950前期重要高点的支撑，考虑到上周跌幅过大，短线超卖，因此不排除本周出现技术性反弹的可能，但预计反弹高度可能不会超过1.53，且任何一次反弹都可视为卖出的机会。

　　支撑位：1.4950、1.4820、1.4750

　　阻力位：1.5100、1.5250、1.5300

　　英镑上周基本面相对并不热络，但公布的数据仍维持下行风险，7月服务业PMI指数从6月的47.1小幅上升至47.4，但仍远低于50的荣枯分水岭；7月消费者信心跌至51，为有记录以来最大跌幅及最差记录；7月哈利法克斯房价指数月比下降1.7%，年比下降8.8%，显示地产市场继续衰退。

　　面对持续的经济衰退风险，英国财长达林上周承认，影响英国经济发展的问题比许多分析人士所预期的更严峻。英国央行上周也宣布维持利率不变，我们预计英国央行在接下来的一段时间可能会继续维持不变，但若经济继续恶化，则不排除减息风险上升。

　　英镑上周同样大幅下挫，单周跌幅创1995年以来最大，并且击穿了1.9330一线的重要支撑，使得自今年1月以来的大型振荡区间演变为下跌中继，打开了新的下行空间。

　　英镑短期下跌幅度过大，有超卖迹象，本周开盘后存在回调机会，但1.9330将提供强大阻力，整体方向仍然看跌，下方强支撑在1.90，这里不但是千点关口，而且也是从2002年以来长期上升趋势线支撑所在，若该关口失守，则英镑前景将急剧恶化，中期将有跌向1.80关口的风险。

　　支撑位：1.9120、1.9000、1.8820

　　阻力位：1.9330、1.9440、1.9650

　　五日本政府暗示经济进入衰退期，美元/日元倾向继续上涨

　　与欧系货币节奏不同的日元，上周也未能幸免下跌局面，美元反弹及日本经济基本面恶化，都令日元走软。

　　面对近期持续疲软的基本面指标，日本官方有了最新的正式回应，日本政府在8月报告中，在4年零8个月以来首次删除quot;复苏quot;一词，称经济正在走弱，并暗示经济已经进入衰退期（注：日本官方对衰退的定义与美国有所区别）。这一报告凸显出日本经济当前面临的困境。

　　而上周公布的日本7月企业破产数量年比增加23.6％，创03年7月以来的最大增幅，而7月经济观察家现状指数也跌至7年低点29.3。

　　美元/日元上周突破108.60的强阻力后大幅上扬，收盘站上110，为7个月来的新高。从技术图表观察，美元/日元当前无见顶迹象，倾向于维持上涨势头，上方强阻力在111一线，周图KD指标持续向上延伸，支持汇价进一步走高。

　　支撑位：108.50、107.70、107.30

　　阻力位：110.90、111.50、112.00

　　六澳元继续暴跌，加元跌破关键支撑面临趋势反转

　　澳元上周维持暴跌走势，抛盘沉重，几无反弹，周五跌破0.90关口，单周跌幅再创次贷危机以来最大。

　　从技术图表观察，0.8860一线为此前重要高点，澳元有机会在这里寻获支撑，但若失守，则可能跌向06年3月以来涨幅38.2％的回调位0.8760。周图KD指标出现高位死叉，显示澳元后市不容乐观，若0.8760失守，则有进一步跌向0.85一线的风险。

　　支撑位：0.8760、0.8660、0.8560

　　阻力位：0.8950、0.9030、0.9100

　　美元/加元上周如期突破大型振荡区间的上轨压力，随后出现强劲拉升走势，期间并未出现回抽，周末收盘直接逼近1.07。日图KD指标向上伸展，显示上行动能充沛，预计美元/加元本周有望维持涨势，目标看1.0920，这里是06年的重要低点。

　　同时，美元/加元的上周强劲涨势，已经击穿了2002年以来的长期下降压力线，发出了长期趋势结束的重要信号，若能有效突破1.09，则美元/加元中期目标可上看1.18甚至更高。

　　支撑位：1.0570、1.0390、10310

　　阻力位：1.0760、1.0860、1.0920

　　招商银行

　　刘东亮

　　2008-8-11